2022年6月1日，清華大學(xué)金融科技研究院金融安全研究中心與中關(guān)村軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟金融專業(yè)委員會(huì)聯(lián)合主辦的“地方城投平臺(tái)的現(xiàn)狀、問題與出路”系列研討會(huì)之一“不確定的大環(huán)境和地方城投平臺(tái)現(xiàn)狀”首場(chǎng)主題報(bào)告會(huì)成功召開。
長(zhǎng)期以來，以地方債為標(biāo)志的金融體系風(fēng)險(xiǎn)問題一直困擾著地方政府，隨著賬期的密集臨近，這些歷史遺留問題變得愈發(fā)嚴(yán)峻。與此同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)于2021年7月發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的指導(dǎo)意見》（銀保監(jiān)發(fā)（2021)[15]號(hào)，要求銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對(duì)城投平臺(tái)融資的風(fēng)險(xiǎn)管控，強(qiáng)調(diào)不得以任何形式新增地方政府隱性債務(wù)，措辭進(jìn)一步趨嚴(yán)。迫使城投公司必須調(diào)整并探索新發(fā)展模式，加快破繭重生的轉(zhuǎn)型步伐。為此，本次主題報(bào)告會(huì)邀請(qǐng)到北京和君咨詢集團(tuán)合伙人、舟導(dǎo)咨詢（北京）有限公司常務(wù)副總經(jīng)理、中關(guān)村軟件聯(lián)盟金融專委會(huì)副秘書長(zhǎng)尹佳揚(yáng)就國內(nèi)外環(huán)境、縣域經(jīng)濟(jì)與地方金融行業(yè)現(xiàn)狀、城投債現(xiàn)狀和城投平臺(tái)現(xiàn)狀等核心問題進(jìn)行系統(tǒng)梳理，重點(diǎn)結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性和不確定性，深入探討城投公司轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)新模式和路徑。
匯報(bào)過程中，尹佳揚(yáng)結(jié)合相關(guān)政策性文件和官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)、地方金融業(yè)現(xiàn)狀特點(diǎn)、地方城投債現(xiàn)狀特點(diǎn)、城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)和分析。結(jié)合近幾年到訪過的上百個(gè)縣域城鎮(zhèn)他認(rèn)為，我國當(dāng)前縣域經(jīng)濟(jì)從總體上呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平不高。縣域企業(yè)大多規(guī)模偏小，資金實(shí)力不強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低；人口數(shù)量多，但是，人均創(chuàng)造GDP值水平不高，人均收入低；企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量相對(duì)較低，產(chǎn)業(yè)所需中高層次人才缺乏。二是工業(yè)基礎(chǔ)不完備。產(chǎn)業(yè)配套不足，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和生活配套設(shè)施都與大城市有相當(dāng)大的差距。三是產(chǎn)業(yè)生態(tài)不齊全。有些縣域企業(yè)規(guī)模不小，但過分依賴地方特色資源；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較單一，更缺少對(duì)主產(chǎn)業(yè)鏈起支撐作用的產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)生態(tài)要素缺失明顯；沒有形成與周邊大都市，與周邊鄉(xiāng)村振興梯次合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)體系。四是競(jìng)合關(guān)系不明確。有些地方特色產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)顯著，但區(qū)域內(nèi)企業(yè)之間未能形成很好的協(xié)作關(guān)系，產(chǎn)生協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮不顯著，甚至出現(xiàn)內(nèi)耗的情況。五是金融支撐不充分。隨著縣域城鎮(zhèn)層面房?jī)r(jià)的回落，地方政府在失去土地財(cái)政來源后，基本支出已成問題，難以對(duì)產(chǎn)業(yè)、地方債化債和城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型提供充分支持；少數(shù)地區(qū)房地產(chǎn)去庫存壓力大，甚至對(duì)方金融機(jī)構(gòu)形成拖累，繼而影響地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展和地方債問題解決。
在對(duì)地方金融業(yè)現(xiàn)狀的研判方面，尹佳揚(yáng)認(rèn)為當(dāng)前政府的金融和貨幣政策處于兩難境地，此時(shí)政策若過于寬松，可能導(dǎo)致惡性通脹；而過于保守的政策也會(huì)引發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流難以為繼，居民生活支出難以為繼的風(fēng)險(xiǎn)。這種沖突與張力表現(xiàn)在：
一是國內(nèi)外市場(chǎng)的張力。從國內(nèi)視角看，受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，企業(yè)的棄貸案例大幅增加，直接影響地方金融機(jī)構(gòu)的壞賬率。加之少數(shù)地方金融機(jī)構(gòu)自身存在違法違規(guī)行為，導(dǎo)致原先掩蓋的問題迅速顯露。此時(shí)降息是化解實(shí)體企業(yè)高財(cái)務(wù)成本的重要手段。但受美國加息影響，國內(nèi)降息空間有限，幅度過大則會(huì)導(dǎo)致國際資本快速外流，影響本國經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。
二是服務(wù)對(duì)象的張力。當(dāng)前地方金融機(jī)構(gòu)對(duì)繼續(xù)放貸、發(fā)行地方城投債和中期票據(jù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。雖然中央政府鼓勵(lì)為地方企業(yè)提供支持，但服務(wù)對(duì)象內(nèi)部的客觀張力影響了政策合理性。一方面，運(yùn)營(yíng)健康的企業(yè)對(duì)資金需求有限；而迫切需要融資的往往是經(jīng)營(yíng)遇到困境的企業(yè)，加之固定資產(chǎn)抵押變現(xiàn)難度增加，無形中增加了地方金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，相較于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的大型實(shí)體，大量地方小微企業(yè)更迫切地要求獲得金融支持，但在實(shí)際操作中卻存在諸多障礙�？赡芤l(fā)個(gè)別地方金融體系中的違規(guī)乃至違法操作，積重之下甚至成為觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)“黑天鵝”的推手。
三是新舊債間的張力。從發(fā)行總量看，城投債發(fā)行總量大，受到期高峰影響，再融資難度加大，新增融資額下降。然而為實(shí)現(xiàn)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的紓困，政府又需要加大新債的發(fā)行量，導(dǎo)致舊的債務(wù)問題尚未完全解決，又面新的債務(wù)臨加碼問題，增加了機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)隱患。
四是區(qū)域?qū)嵙Φ膹埩Α?/span>城投債價(jià)格跟地方財(cái)政實(shí)力、地方房地產(chǎn)行業(yè)、宏觀基本面以及債券流動(dòng)性以及與地方政府支持力度之間都存在顯著的正相關(guān)性。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城投債融資利息率較低，新增發(fā)城投債比重大，發(fā)行再融資債置換隱性債務(wù)的空間較大，這部分區(qū)域可以積極推動(dòng)城投公司改革。而經(jīng)濟(jì)動(dòng)能弱的地方償債壓力大，再融資難度大，政府的精力主要在于還債付息。造成不同區(qū)域的信用利差分化，此時(shí)，城投債發(fā)行和定價(jià)依靠的不再是政府信用而是具體項(xiàng)目的投資預(yù)期價(jià)值。
五是行政級(jí)別的張力。當(dāng)前，地方債發(fā)行主體基本確定為省級(jí)地方政府，市縣級(jí)地方政府融資需要委托省級(jí)政府代為發(fā)債，市縣級(jí)政府無論是對(duì)資金額度還是融資進(jìn)度的把控上，可控力都變差了。這導(dǎo)致區(qū)縣級(jí)別和省市級(jí)別城投資質(zhì)分化加劇。
尹佳揚(yáng)指出地方政府是解決城投債和地方隱性債務(wù)的主體。面對(duì)臨期債務(wù)，地方政府希望通過再融資債券對(duì)債務(wù)進(jìn)行展期和對(duì)隱性債務(wù)進(jìn)行置換，導(dǎo)致地方債將成為近期重要融資方式，但這種延緩策略并不能從根本上解決隱性債務(wù)問題，城投債雖由地方政府發(fā)行，卻仍由中央政府提供隱性擔(dān)保。地方政府如何通過積極協(xié)商解決債違事件，防止破壞穩(wěn)定的金融大局成為當(dāng)務(wù)之急。
通過對(duì)城投平臺(tái)相關(guān)資料的分析，研討會(huì)明確將地方城投平臺(tái)、地方產(chǎn)業(yè)和地方金融體系作為整體系統(tǒng)進(jìn)行研究，深入探索城投公司與地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系；縣域經(jīng)濟(jì)與城市群的關(guān)系；城投公司與地方金融體系的關(guān)系；縣域經(jīng)濟(jì)和鄉(xiāng)村振興的關(guān)系等核心聯(lián)系，明確地方城投平臺(tái)與縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展間的內(nèi)在邏輯。尹佳揚(yáng)認(rèn)為當(dāng)下大量城投平臺(tái)的兩極分化現(xiàn)象明顯，大多集中于胚胎期和成熟期兩端，處于實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)型階段的城投平臺(tái)比率較低。而面對(duì)不確定的外部環(huán)境，應(yīng)變能力強(qiáng)、轉(zhuǎn)型速度快的城投平臺(tái)收入增速上表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，也更容易得到政府與銀行的青睞。然而部分區(qū)域整體城鎮(zhèn)化水平較低、地方政府財(cái)力和資源均吃緊、城投平臺(tái)角色與業(yè)務(wù)定位不明確、城投平臺(tái)頂層設(shè)計(jì)滯后成為限制轉(zhuǎn)型的主要障礙。
參會(huì)人員一致認(rèn)為，當(dāng)前復(fù)雜性、易變性、不確定性、模糊性的外部環(huán)境，使得地方政府的既定策略和方案大多需要調(diào)整。這需要相關(guān)人員深入和全面解析面臨的環(huán)境、基礎(chǔ)條件和縣域經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，在找到其中的確定性基礎(chǔ)上對(duì)可能面臨的不確定性因素備有預(yù)案，一方面積極迎合即將到來的中央財(cái)經(jīng)巨大助力，借勢(shì)發(fā)展；另一方面因地制宜轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，適應(yīng)潮流。在此過程中，地方金融體系亟需通過創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)理念與模式為城投公司轉(zhuǎn)型升級(jí)拓展空間，為地方產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展提供持久動(dòng)力。
本次研討會(huì)由中關(guān)村軟件聯(lián)盟金融專委會(huì)副秘書長(zhǎng)匙佳主持。清華大學(xué)金融科技研究院金融安全研究中心主任兼中關(guān)村軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟金融專業(yè)委員會(huì)主任委員周道許，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院戰(zhàn)略合作與發(fā)展辦公室發(fā)展總監(jiān)周京，中關(guān)村軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟法人兼輪值理事長(zhǎng)杜承霖、中關(guān)村軟件和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長(zhǎng)萬閔敏、恒泰證券戰(zhàn)略客戶總部副總經(jīng)理兼副秘書長(zhǎng)陳旭、副秘書長(zhǎng)楊靈敏、副秘書長(zhǎng)吳僑軍等參加了會(huì)議。 |
